行業(yè)背景

今年新能源消納擴容，光伏48.45GW、風(fēng)電26.65GW，整體超預(yù)期，全年裝機大概率同比正增長。工信部發(fā)布新規(guī)，光伏新產(chǎn)能單晶電池和單晶組件效率不低于23%和20%，新產(chǎn)能擴張受限利好行業(yè)龍頭，疫情影響下行業(yè)集中度進一步提高；風(fēng)電今年延續(xù)搶裝行情，部分項目補貼期限延后促進行業(yè)未來發(fā)展，板塊整體業(yè)績增長確定性較高。

市場需求

光伏

海外情況

一季度光伏出口好于預(yù)期，組件企業(yè)頭部份額增加；根據(jù)海關(guān)出口數(shù)據(jù)，2020年1-4月，荷蘭均為我國組件出口量的第一名，總計出口規(guī) 模4.21GW，占我國總出口量的20.28%。荷蘭旺盛的需求較好地彌補了海外疫情造成的缺口，但美國、墨西哥和智利等美 洲國家的出口量也出現(xiàn)了不同程度下滑。但歐洲市場是目前海外市場的主打，以荷蘭、西班牙和德國領(lǐng)銜的歐洲市場是中國最大的組件出口市場，僅以上三國出口 規(guī)模占總規(guī)模比重就已經(jīng)超過40%。

從全年來看，海外需求在下半年仍有爆發(fā)可能。歐洲在三月份便推出了綠色新政計劃，以保障經(jīng)濟重回正軌。由于光伏產(chǎn)業(yè)的勞動密集型、低成本和易于安裝等優(yōu)勢，預(yù)計下半年光伏產(chǎn)業(yè)將在歐洲經(jīng)濟重啟中承擔(dān)十分重要的角色。參考目前歐洲電動車的政策，預(yù)計下半年海外光伏刺激政策強度不會低。同時，印度封鎖政策取消后需求也會大幅度反彈。因此，我們對全年光伏需求保持樂觀，預(yù)計2020年全球光伏并網(wǎng)規(guī)模將在120-130GW的水平。

國內(nèi)情況

今年一二季度主要裝機量將來自19年結(jié)轉(zhuǎn)項目。今年各省首次公布了全年新增的光伏消納空間，為今年各項目申報打開了空間。2020年全國光伏新增光伏消納能力48.45GW，其中國家電網(wǎng)39.05GW、南方電網(wǎng)7.40GW、內(nèi)蒙古電力公司2.00GW。整體消納空間較去年有較大的提升！

風(fēng)電

風(fēng)電的需求端和供給端基本都在國內(nèi)，因此疫情對風(fēng)電市場影響較小。2019年5 月24日發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》，明確了風(fēng)電補貼的最后時限。在保高電價的驅(qū)動下，運營商在去年下半年開始進入了搶裝節(jié)奏，風(fēng)電迎來高景氣。進入2020年，風(fēng)電行業(yè)仍然保持較高的搶裝氛圍，一季度疫情對風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的影響 較小，行業(yè)在3月份就開始逐步復(fù)工，目前行業(yè)開工率維持高位。且從目前來看，風(fēng)電板塊的估值處于歷史底部，板塊TTM市盈率僅為22倍左右，行業(yè)投 資價值開始出現(xiàn)。與估值下行趨勢相反，近年來風(fēng)電板塊營收快速增加，行業(yè)盈利能 力顯著提升。

機會挖掘

1）隆基股份：單晶一體化龍頭，成本和技術(shù)優(yōu)勢盡顯 公司是光伏產(chǎn)業(yè)一體化的絕對龍頭，單晶硅片市占率多年位列行業(yè)第一、市場份額逐年增加。公司組件業(yè)務(wù)快速發(fā)展，在疫情影響下，仍然維持今年出貨量20GW的規(guī)劃，出貨量目標(biāo)與19年市場份額第一的晶科一致。公司的一體化經(jīng)營模式將帶來巨大的 成本和技術(shù)優(yōu)勢，未來可期。

2）通威股份：硅料電池片雙龍頭，積極擴產(chǎn)提升市占率 公司是光伏硅料和電池片龍頭企業(yè)，自19年以來，公司加速擴張并提出了2020-2023 年發(fā)展規(guī)劃，目標(biāo)2023年硅料產(chǎn)能達到23-29萬噸，電池片產(chǎn)能達到80-100GW。從目 前來看，硅料全球年需求量大致為35-40萬噸，電池片年需求量大致為120-140GW，通 威此次擴張將鎖定未來市場大部分份額，有望大幅提升行業(yè)集中度，未來業(yè)績有望迎 來高增長。

3）福萊特：光伏電池片三大重要輔材之一（光伏玻璃、光伏膠膜）龍頭股，國內(nèi)市場份額第二，19年占比22%，第一名信義光能19年占比32%（港股）；

4）福斯特：國內(nèi)光伏膠膜的絕對龍頭老大，19年市場份額占比67%

5）金風(fēng)科技：風(fēng)電市占率國內(nèi)第一，業(yè)績迎來高增長 公司是國內(nèi)風(fēng)電領(lǐng)域的絕對龍頭，市場占有率多年保持第一，直驅(qū)技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。隨 著國內(nèi)20年和21年的風(fēng)電搶裝持續(xù)，公司業(yè)績確定性較高，業(yè)績有望持續(xù)高增長。

6）明陽智能：海上風(fēng)電龍頭，半直驅(qū)技術(shù)領(lǐng)先 公司是國內(nèi)海上風(fēng)電領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，半直驅(qū)技術(shù)大幅領(lǐng)先行業(yè)。公司市占率多年保 持第三，未來有望向第二發(fā)起沖擊。憑借著半直驅(qū)技術(shù)在海上的優(yōu)勢以及廣東省政府 對海上風(fēng)電的大力支持，公司近年來海上風(fēng)電業(yè)務(wù)高速發(fā)展，未來前景可觀。

7）東方電氣：風(fēng)電市占率大幅提升，燃料電池貢獻新增量 公司19年風(fēng)電板塊實現(xiàn)營收35.61億元，同比增長43.07%，新中標(biāo)合同200億元，同比 增長5.6倍，公司市占率由18年的3%提升至10%。公司10MW的海上風(fēng)機成功下線，為后 續(xù)訂單打下基礎(chǔ)。此外，公司積極布局燃料電池業(yè)務(wù)，目前燃料電池發(fā)電機交付90套，未來燃料電池業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)高增長。